Αξιολόγηση μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων στην ελληνική αγορά
Επιτομή
Κύριος σκοπός της παρούσας εργασίας είναι η μελέτη και αξιολόγηση της επίδοσης των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού για το συνολικό χρονικό διάστημα από 01.01.2012 έως 31.12.2016 καθώς και για τις υποπεριόδους 01.01.2012 έως 26.06.2015 και 03.08.2015 έως 31.12.2016. Το χρονικό αυτό διάστημα χαρακτηρίζεται από την προσπάθεια της παγκόσμιας αλλά και της ελληνικής χρηματαγοράς να επουλώσει τις πληγές της μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και την ελληνική δημοσιονομική κρίση που είχε αφετηρία το 2008 και συνεχίζεται στην ελληνική χρηματαγορά μέχρι και σήμερα με αποκορύφωμα την επιβολή των capital controls στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα το 2015. Το γεγονός αυτό σχηματίζει ένα μοναδικό περιβάλλον για την ανάλυση.
Με στόχο να κατανοηθεί η λειτουργία των αμοιβαίων κεφαλαίων, αναλύονται βασικές έννοιες και λειτουργίες τους, παρουσιάζονται οι κατηγορίες τους και το θεσμικό τους πλαίσιο, καθώς και αξιολογούνται πλεονεκτήματα αλλά και τα μειονεκτήματα που ενέχει η επένδυση σε αμοιβαία κεφάλαια.
Στη συνέχεια επιχειρείται σε θεωρητικό επίπεδο η παρουσίαση των μεθόδων και των δεικτών βάσει των οποίων θα γίνει η αξιολόγηση των επιδόσεων των εξεταζόμενων αμοιβαίων κεφαλαίων. Για το σκοπό αυτό αναλύονται έννοιες όπως η απόδοση και ο κίνδυνος καθώς και οι τρόποι μέτρησής τους. Επιπλέον γίνεται παρουσίαση των δεικτών αξιολόγησης της αποδοτικότητας των αμοιβαίων κεφαλαίων ανά μονάδα κινδύνου που αυτά ενέχουν.
Στο τελευταίο κεφάλαιο παρουσιάζεται η εμπειρική μελέτη για τα 24 ελληνικά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια που δραστηριοποιήθηκαν κατά την εξεταζόμενη περίοδο καθ’ όλη τη διάρκεια της περιόδου. Παράλληλα χωρίζουμε και εκτιμούμε την εξεταζόμενη περίοδο σε περίοδο πριν από την επιβολή των capital controls στις τράπεζες και σε περίοδο μετά την επιβολή των capital controls. Κατά τη διενέργεια της εμπειρικής μελέτης της συνολικής περιόδου έγινε εκτίμηση της απόδοσης και του κινδύνου των αμοιβαίων κεφαλαίων και αξιολόγηση της αποδοτικότητάς τους με τη χρήση των δεικτών Treynor και Sharpe, ενώ για την ίδια περίοδο αλλά και για τις δύο υποπεριόδους εφαρμόζεται το υπόδειγμα αξιολόγησης Jensen.
Τα εμπειρικά αποτελέσματα που προκύπτουν για την συνολική περίοδο αποτυπώνουν την θετική σχέση μεταξύ της απόδοσης και του κινδύνου για ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια ενώ διαπιστώνεται η σύγκλιση των αποτελεσμάτων (με μικρές αποκλίσεις) που παρουσιάζει η κατάταξη των αμοιβαίων κεφαλαίων τόσο με βάση τους δείκτες Sharpe και Treynor όσο και βάσει της μέσης ημερήσιας απόδοσης. Τέλος στα αποτελέσματα που προκύπτουν με βάση το υπόδειγμα Jensen κατά τη σύγκριση των υποπεριοδών, διαφαίνεται η άυξηση του συστηματικού κινδύνου που παρουσιάζουν τα περισσότερα αμοιβαία κεφάλαια μετά την επιβολή των capital controls, αλλά και η μείωση των αμοιβαίων κεφαλαίων που παρουσίαζαν θετική και στατιστικά σημαντική τιμή.