Διερεύνηση του φαινομένου Day of the Week effect στις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές

Abstract

Σύμφωνα με την Υπόθεση της Αποτελεσματικής Αγοράς (Efficient Market Hypothesis), κάθε πληροφορία που σχετίζεται με τις αγορές, αποτυπώνεται άμεσα και ολοκληρωτικά στα τρέχοντα επίπεδα των τιμών. Στην πράξη αυτό σημαίνει ότι οι μεταβολές των τιμών ακολουθούν το υπόδειγμα του τυχαίου περιπάτου (random walk model) και επομένως, οι αποδόσεις των τιμών δεν παρουσιάζουν κάποιο συγκεκριμένο μοτίβο, έτσι είναι αδύνατο για κάποιον επενδυτή να πετύχει υπερκέρδη. Ωστόσο, εμπειρικές μελέτες έχουν αναδείξει διάφορες συμπεριφορές στις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές, οι οποίες χαρακτηρίζονται ως ημερολογιακές ανωμαλίες. Ανάμεσα στα πιο διαδεδομένα φαινόμενα τέτοιου τύπου είναι το φαινόμενο της ημέρας της εβδομάδας (day of the week effect), σύμφωνα με το οποίο παρατηρείται ορισμένες ημέρες της εβδομάδας θετική ή αρνητική απόδοση σε σχέση με τον μέσο όρο των υπόλοιπων ημερών. Η παρούσα εργασία πραγματεύεται την ύπαρξη ανωμαλιών που έρχονται σε αντίθεση με την Υπόθεση της Αποτελεσματικής Αγοράς και ειδικότερα το φαινόμενο της ημέρας της εβδομάδας. Στο εμπειρικό μέρος εξετάζεται κατά πόσο το φαινόμενο αυτό έχει επηρεαστεί από την περίοδο της πανδημίας του κορονοϊού που ξέσπασε στις αρχές του έτους 2020 χρησιμοποιώντας 11 διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες για την περίοδο από το 2013 μέχρι το 2021. Για αυτό τον λόγο η εμπειρική μελέτη πραγματοποιείται για τρείς περιόδους, τη συνολική περίοδο (2013-2021), το κομμάτι της συνολικής περιόδου πριν την εμφάνιση της πανδημίας (02/01/2013 μέχρι 31/01/2020) και τέλος την περίοδο της πανδημίας (02/01/2021 μέχρι 31/12/2021). Τα αποτελέσματα δείχνουν πως το φαινόμενο της ημέρας υφίσταται στις παγκόσμιες αγορές. Σε αρκετές περιπτώσεις δεικτών, για συγκεκριμένες ημέρες οι αποδόσεις εμφανίζουν στατιστικά σημαντική θετική ή αρνητική απόδοση, κάτι που έρχεται σε αντίθεση με τη θεωρία αποτελεσματικών αγορών. Τα εμπειρικά αποτελέσματα μετά το ξέσπασμα της πανδημίας, δείχνουν σαν κύριο χαρακτηριστικό την εμφάνιση του φαινομένου της ημέρας για την ημέρα Τρίτη στις περισσότερες αγορές, όπου τη συγκεκριμένη ημέρα οι αποδόσεις εμφανίζουν στατιστικά σημαντική θετική απόδοση.