Διερεύνηση ημερολογιακών ανωμαλιών στη χρηματιστηριακή αγορά Αθηνών

Abstract

Σύμφωνα με τη Θεωρία των Αποτελεσματικών Αγορών (The Efficient Market Hypothesis), στην τρέχουσα τιμή μιας μετοχής αντανακλώνται όλες οι διαθέσιμες πληροφορίες. Συνεπώς, δεν υπάρχει πιθανότητα ένας επενδυτής να αποκτήσει μη κανονικά κέρδη από την αγοραπωλησία μετοχών.

Παρόλα αυτά παρατηρώντας τις αγορές, συναντάμε πολλές αποκλίσεις από την παραδοσιακή χρηματοοικονομική θεωρία και την υπόθεση των αποτελεσματικών αγορών. Οι ανωμαλίες της αγοράς είναι ένα φαινόμενο που εμφανίζεται στις χρηματιστηριακές αγορές και επηρεάζουν την ομαλή και αποτελεσματική λειτουργία τους.

Σκοπός της διατριβής είναι η διερεύνηση του Φαινομένου του Ιανουαρίου (January Effect), του Φαινομένου της Ημέρας της Εβδομάδας (Day Of The Week Effect) ή παρεμφερών ημερολογιακών ανωμαλιών στη Χρηματιστηριακή Αγορά των Αθηνών. Μελετήθηκαν ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών την περίοδο από 2 Ιανουαρίου 1985 έως 8 Οκτωβρίου 2019 (2 Ιανουαρίου 1985 έως 30 Σεπτεμβρίου 2019 για το Φαινόμενο του Ιανουαρίου), ο Δείκτης Υψηλής Κεφαλαιοποίησης (FTSE/ΧΑ LARGE CAP) την περίοδο από 30 Δεκεμβρίου 1994 έως 8 Οκτωβρίου 2019 (30 Δεκεμβρίου 1994 έως 30 Σεπτεμβρίου 2019 για το Φαινόμενο του Ιανουαρίου) και ο Δείκτης Μεσαίας Κεφαλαιοποίησης (FTSE/ΧΑ MID CAP) την περίοδο 8 Δεκεμβρίου 1999 έως 8 Οκτωβρίου 2019 (8 Δεκεμβρίου 1999 έως 30 Σεπτεμβρίου 2019 για το Φαινόμενο του Ιανουαρίου).

Η διερεύνηση των ημερολογιακών ανωμαλιών έγινε με τη μέθοδο της πολλαπλής παλινδρόμησης με τη χρήση ψευδομεταβλητών στην εφαρμογή Excel του Office. Στο Γενικό Δείκτη του Χρηματιστηρίου Αθηνών βρέθηκε η ύπαρξη του Φαινομένου του Ιανουαρίου αλλά όχι το Φαινόμενο της Ημέρας της Εβδομάδας. Παρατηρήθηκαν όμως υψηλές αποδόσεις την Παρασκευή. Στο Δείκτη Υψηλής Κεφαλαιοποίησης (FTSE/ΧΑ LARGE CAP) δεν υπάρχει το Φαινόμενο του Ιανουαρίου, βρέθηκαν όμως θετικές αποδόσεις τον Απρίλιο σε επίπεδο σημαντικότητας 5% και αρνητικές αποδόσεις τον Ιούνιο σε επίπεδο σημαντικότητας 10%. Επίσης, επιβεβαιώνεται η ύπαρξη του Φαινόμενο της Ημέρας της Εβδομάδας. Τέλος, στο Δείκτη Μεσαίας Κεφαλαιοποίησης (FTSE/ΧΑ MID CAP) δεν υπάρχει το φαινόμενο του Ιανουαρίου, ούτε κάποια άλλη ημερολογιακή ανωμαλία σχετική με κάποιο μήνα του έτους. Υπάρχει όμως το Φαινόμενο της Ημέρας της Εβδομάδας, ενώ επιπλέον βρέθηκαν αρνητικές αποδόσεις την Τρίτη.